jogo do tiger

Lembra de quando você tirava uma nota ruim no primeiro bimestre e sua mãe dizia: "CalmaRed Tiger Gaming portaria apostas desportivas， ainda tem ano inteiro pela frente"? Pois é， o mercado financeiro também tem seus boletins， e o primeiro trimestre de 2025 não veio bonito para a Bolsa americana.

Operador na New York Stock Exchange (NYSE) conferindo as ordens do dia. - SPENCER PLATT/Getty Images via AFP

Com uma queda de 5，1% no ano até esta sexta-feira (28/03/2025)， esse início de ano já entra para a história como o quinto pior primeiro trimestre desde 1994. Um desempenho que， por si só， chama atenção， mas que se torna ainda mais intrigante quando comparamos com os quatro piores primeiros trimestres que vieram antes dele.

Em 2020， o índice despencou 20% no primeiro trimestre por causa da pandemia de COVID-19. Em 2001， a crise da bolha da Nasdaq levou o mercado a recuar 12，1%， em um cenário onde o índice de tecnologia era negociado a um múltiplo Preço/Lucro superior a 100 vezes. Em 2009 e 2008， os dois outros piores começos de ano， a crise financeira global ainda dava seus golpes mais duros. Ou seja， nos quatro piores momentos anteriores， havia crises agudas， evidentes e justificáveis.

Mas e agora， em 2025? Não há uma crise declarada. O que temos é um mercado em digestão. Após a eleição de Donald Trump， a expectativa era de uma política econômica pró negócios， com foco em cortes de impostos corporativos e estímulos ao crescimento. No entanto， o foco inicial do novo mandato recaiu sobre tarifas e disputas comerciais. O resultado? Incertezas sobre inflação， sobre os impactos nos preços e， principalmente， sobre os rumos da política monetária americana. O investidor， que esperava um cardápio fiscal， foi servido com protecionismo.

É claro que isso afeta os preços dos ativos. Mas talvez o mais importante， e que muitos esquecem nessas horas， é lembrar que volatilidade faz parte do jogo. Em uma análise fria， o múltiplo Preço/Lucro (P/L) do índice Nasdaq está hoje por volta de 24 vezes， em linha com a média histórica e muito distante dos excessos de 2001. Naquele ano de 2001， o P/L da Nasdaq superou 140 vezes e as empresas não apresentavam lucro.

Agora， não só o lucro das empresas americanas é muito elevado， como também as empresas， em sua maioria， continuam entregando crescimento de lucros e os dados da economia ainda não sinalizam uma desaceleração abrupta.

Enquanto alguns se desesperam com o vermelho na tela， vale olhar também os anos de verde forte. Nos primeiros trimestres de 1998， 2019 e 2012， por exemplo， o Samp;P subiu 13，5%， 13，1% e 12%， respectivamente. No fim do texto incluo tabela com todos os retornos de primeiro trimestre desde 1994. Em 2024， o avanço foi de 10，2%. Ou seja， retornos positivos também ocorrem e， às vezes， de forma intensa e inesperada.

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Por isso， antes de tomar decisões baseadas apenas no sentimento do momento， vale lembrar que os maiores erros dos investidores costumam acontecer quando se confundem movimento de preço com mudança de fundamento.

Os lucros das empresas seguem crescendo e não há dados indicando uma desaceleração abrupta da economia. Portanto， em momentos como este， vender às pressas pode ser o maior erro. Afinal， não faz sentido repetir a história daquele aluno que rasgou os livros só porque foi mal na primeira prova. Ainda temos três trimestres pela frente. E， como ensinava a sua mãe， nota ruim no começo só é definitiva se você desistir de estudar. A queda pode ser desconfortável， mas vender no pânico é， muitas vezes， trocar um tropeço por um tombo.

Michael Viriato é assessor de investimentos e sócio fundador da Casa do Investidor.

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Primeiro trimestre Retorno 2020 -20，0% 2001 -12，1% 2009 -11，7% 2008 -9，9% 2025 -5，1% 2022 -4，9% 1994 -4，4% 2003 -3，6% 2005 -2，6% 2018 -1，2% 2002 -0，1% 2007 0，2% 2015 0，4% 2016 0，8% 2004 1，3% 2014 1，3% 2000 2，0% 1997 2，2% 2006 3，7% 1999 4，6% 1996 4，8% 2010 4，9% 2011 5，4% 2017 5，5% 2021 5，8% 2023 7，0% 1995 9，0% 2013 10，0% 2024 10，2% 2012 12，0% 2019 13，1% 1998 13，5%

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